编者按：期货市场是一个高风险的市场，是专业投资者进行博弈的舞台。为了使投资者们进一步了解期货交易，我们搜集了历史上许多期货大师的亲身经历，以其风险管理的生动故事作为典型案例，推出“大师经验谈”系列文章，希望对读者朋友们深入理解期货市场、理性参与期货投资有所助益。

《期货交易策略》、交易大师斯坦利·克罗指出操作者必须控制损失。他说：“赔了钱要扳回损失，比当初发生损失困难得多。假设有位操作者，原始本钱是30000美元，赔了10000美元，相当于亏掉33%的本钱。现在他只剩下20000美元，为了赚回到原来的30000美元，他的户头必须设法增加10000美元——也就是要增值50%。他原来只赔33%，现在必须赚50%，才会有原来一样多的钱。如果再把佣金成本考虑进去，情况会更糟，因为不管是赚钱的操作还是赔钱的操作，都要收取佣金。”

好几年前，为了拟定某些操作策略，克罗对客户多年来的操作方式做了个调查。针对他们的一个操作层面进行研究。他想知道一件事，那就是如果用某种客观的公式，把损失局限在一定的限度内，比方说，规定损失不能超过开仓保证金的45%，那会有什么样的结果？毫无例外，操作成果有了大幅的改善。

例如，新英格兰地区一家金属制造商放了105000美元在一个操作户头里，九个月后不但老本全部赔掉，还多损失了30000美元。分析这家公司的操作情形，发现总共有三十五笔交易，其中十二笔赚钱，二十三笔不赚钱。问题还是出在这里——它的问题在于平均每手利润只有1799美元，平均亏损却有6844美元。这很可怕，是吧？如果这家公司每做一个仓位就把损失限制在开仓所动用保证金的45%之内。全部的损失便会只有9232美元，而不是实际发生的135000美元。如果真的像我们所说的那样做，它的平均每手亏损金额会是1340美元，而不是6844美元。这不是有天壤之别吗？

谈到控制和抑制损失，许多经验老道的操作者都喜欢把操作策略比做下棋策略的若干层面。比方说，棋士必须肯牺牲某些子，以求获得某些战术上的优势，或者保全其他更有价值的棋子。从这里推论，从事投资交易，投资者就应有弃车保帅的打算，愿意牺牲逆势操作的赔钱头寸，保全顺势经营的赚钱头寸。紧抱赔钱头寸并没有什么道理，以同样多的钱，你可以拿去保卫和增加赚钱的顺势头寸。

简评：

控制损失从长远来看是提高投资者操作业绩的好办法，毕竟输去大量本钱后再要重新赢回来，其难度要大许多，控制损失的目的就是避免这种结局。在期货交易过程中，无论是初涉其间的投资者还是已有丰富经验的投资者，学会有效控制损失对于提高交易成绩都会有帮助。

（本系列转载自中金所发布公众号）